基金经理都被整得自我怀疑了 [复制链接]

今天照例翻看季报，写季报的好学生银华富裕主题混合()昨天交了作业，我之前就在文章中《9月份涨幅最好的基金居然是……》中就特别好奇基金经理焦巍第三季度的季报会怎么写，因为这行情基本上否定了他之前的反思和逻辑。（具体见《最具个性的基金二季报来了》）

三季度银华富裕主题混合()的业绩表现非常差，报告期基金份额净值增长率为-17.23%，基金配置主要为白酒、医药、医美类股票。

这次基金经理焦巍一上来就谈了自己的焦虑和自我怀疑：

过去的年三季度是本基金管理人历史上仅次于年熔断后最为焦虑的时间段。而比起当年熔断的泥沙俱下，三季度的极端分化和市场噪音更是让基金管理人在某些时刻对自己选股逻辑产生了怀疑：

好在他三季度操作并不多，估计也不知道该怎么操作了，我们继续看他是怎么反思他的逻辑的辩解的。

他一共写了3点，第1点主要是批评目前的投资为“运动投资”，基于景气度进行投资，言下之意，这帮人不懂真正的优质标的，属于跟风，然后进行了自我解释。

2、所有投资策略都是有弱点的。

任何一种操作模式和投资思维都会面临阶段性的功效放大或者失灵。（这话张坤也说过）不必在其功效放大时盲目自信，也完全没有必要在其阶段性失灵时如丧考妣失去信心。

我们以ROE模式选择优秀商业模式公司的投资，在现阶段很可能确实面临一定时间内的落后。这有疫情带来的报表基数原因，有市场向政策免疫行业拥挤的原因，也有技术变迁带来边际爆发成长的新投资方向的可能。在比较了过去的这段时间和历史上一些时段之后，只有两次石油危机时期比较相像。而当时的市场都经历了极端性的消费和医药的不振，同时伴之是采掘公用事业的景气。最后以新的技术带动市场走出危机而告终。在这期间，风格上又常常以小盘股对大盘股的超额收益出现。在分析了过去的几段时期的结构后，我们决定以更加坦然的心态对待投资标的的起伏，就像在认清生活的残酷真相后仍能积极热爱生活一样。（基金经理可以这样，不过基民们在贴吧里天天骂没有了耐心）

3、在这样一种时刻，我们认为排除噪音和搜集信息学习新事物的能力同样重要。

本基金重仓的对象比如白酒、医美、医疗等行业，往往都在互联网时代由于某种因素被弱传播的声音所打击或干扰，市场情绪则更倾向于放大这种传播而不是理性的分析，这是人类的动物性使然。毕竟在非洲的大迁徙中，脱离群体的动物生存可能更低。但相对于投资者的动物本能，基金管理人更倾向于树立自己强大的心理护城河，考验自己对策略稳定性和关键时刻坚守的心态。这样才能保证自己在巨大的波动中不会不得安宁和一蹶不振。另一方面，我们意识到选股模式不应局限在消费和医药的固有领域。其实在这一轮调整中，一些医药的二线标的给我们带来的回撤巨大，但又确实面临了政策带来的基本面可能变化使我们不知所措，这才是组合最大的损失来源。有鉴于此，我们的阵型在逐步向蝌蚪型转移，即一方面在调整中增加了头部品种的集中和持仓比重。另一方面，我们在科技和高端制造方面试图有所破局，用较轻的仓位进行了一些覆盖。相对于市场巨大的成交量和信息噪音，本基金管理人从众多错误中意识到需要更注意决策卫生的作用。即通过简单有效而有纪律决策，减少噪音干扰，增加长期绝对回报。

不知道是不是投资行为学派大师丹尼尔·卡尼曼最近新出了《噪声》，使得基金经理焦巍持续聊得都是噪声主题，这要感谢丹尼尔·卡尼曼，否则焦巍同学都不知道要聊些啥了，这次作业的质量不算太高。

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